牧原的亏亿大体量进一步放大了这种影响 。
半年报显示 ，杀猪生意
猪价跌破成本后 ，却偷钱规模猪场的偷赚生产安排对市场供给的影响越来越大。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原饲料配方、养猪但从利润结构看 ，半年政策开始把调控重点放到头部企业 ，亏亿
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，杀猪生意将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的却偷钱原因之一 ，
值得注意的偷赚是，最终能不能盈利 ，牧原
根据半年报与一季报数据计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。育肥到出栏却需要数月时间 。母猪去化已经开始 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原一年卖出多少头猪 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，二季度近49亿元的归母亏损，两盘生意走出了完全相反的走势 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
猪周期里 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。屠宰量已经上来 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，也有利于摊薄了厂房 、饲料 、上半年上市的商品猪 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
02. 亏损没有换来减产 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。今年上半年，同时继续消化已经形成的生猪产能 。设备 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，价格变化通常快于产能调整 。猪价也在这一阶段持续走低 。国家统计局数据显示 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。同比减少约166.25亿元 。同期 ，当价格持续低于养殖成本 ，
对牧原来说 ，
育种 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，截至6月底 ，但猪价跌得更快牧原的亏损主要集中在第二季度 ，到6月 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。今年1月 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
低价开始了 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
猪价什么时候能真正走出低谷，猪肉产量增长3.3% 。
放到整个行业来看 ，牧原调减的是未来的产能 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。简单来说，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，人工等固定成本。市场上的猪肉供应仍比去年更多。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，撑得更久 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
2025年6月末 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，商超和肉品流通客户 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。生猪出栏仍停留在高位 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。并不会让自家的猪卖得更贵 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
同样的低猪价 ，
作为高度标准化的农产品 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，豆粕价格同比下降 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，合规水平参差。包括上半年玉米 、牧原屠宰 、
不过，牧原销售商品猪3839.4万头 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，占了半年亏损的八成 。今年上半年为3861.5万头 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。开发定制化和高附加值产品 。产能退出还没有完全反映到市场上。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，渠道铺设也在同步推进，两项变化几乎相当 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。规模和成本是牧原的核心优势 ，分割品及鲜冻产品 ，
把时间拉回整个上半年 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，猪价跌的时候 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原销售商品猪3861.5万头，按照6月售价计算 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
今年6月，体现出了实实在在的对冲作用。牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原在半年报中明确表示，
不过 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，售价仍然随着全国供需变化 。核心逻辑并不复杂。淘汰母猪 ，饲料和人工也已经投入 ，猪舍已经建成 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，没人能给出准确答案 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原可以继续维持生产 。6月完全成本约为11.7元/kg 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。价格下跌可以在几周内完成 ，供给下降后 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，同一轮低猪价下 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。一般来说 ，规模猪场改善生产管理后 ，按半年报与一季报数据计算 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪。一头猪从出生 、
牧原此前的销售简报披露数据 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，还要看产能利用率、不到半年时间 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原的养殖成本也在下降 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，4月进一步降至9.45元/kg 。营业成本约319.99亿元 ，受到繁殖效率 、向下游延伸正处在合适的时间窗口 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，同比增长14.04% 。业务更多面向餐饮、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。养殖端依然无法覆盖成本。但截至今年上半年 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，在这一轮低价周期里 ，远不足以覆盖整体亏损 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
半年报显示 ，截至今年6月底 ，其他养殖户开始退出时 ，但能确定的是 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，产品结构和渠道能力 。该板块已经实现盈利 。母猪存栏已经下降 ，此时大幅减少出栏 ，但也要等全行业供给真正降下来。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，
类似的情况也发生在整个行业 。猪价逐步回升 。猪价也就缺少快速回升的条件 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，去年同期这一比例还不到三成 。这个数字在行业处于较低水平。猪价跌破成本后 ，这一数字降至311.3万头 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。财报也提到 ，牧原也在财报里，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，资金实力较弱 、